自9月份以来，信用发行的可转债一共14只，已上市交易的有7只，其中3只距离破发仅一步之遥。Wind数据显示，截至今日收盘，二级市场正在交易的26只可转债中，已有6只可转债跌破了100元/张的发行价。

信用申购新规后已上市的7只可转债中，除了济川转债外，其他6只可转债上市首日抛售均可获得10%到40%的收益，以中一签转债1000元计，首日抛售即可获得100元以上的收益。

四大因素使得济川转债成新规后收益率最低的可转债

01

大股东疑似弃购可转债，导致散户获得绝大多数可转债，首日抛盘沉重。

可转债均为原股东保留了优先配售的权利，大股东作为原股东的一员，自然可藉此获配最多数量的可转债，不过从信用申购新规后已上市的7只可转债的情况来看，济川转债控股股东并未大量认购可转债。

尤其值得注意的是，在发行完成后的前十名可转债持有人名单中，未见控股股东江苏济川控股集团有限公司的身影，疑似控股股东弃购了济川转债。相较之下，其他6只可转债的控股股东均认购了大量公司发行的可转债，且均为发行后的第一大可转债持有人。

大股东未大量认购可转债的结果是大量可转债从原股东转到了散户手上，大大提升了散户的网上中签率。数据显示，济川转债的网上中签率高达0.01157125%，是金禾转债的9倍多。顶格申购济川转债后，中签概率高达11.57%。鉴于信用申购新规下所有正常股票账户都可以顶格申购，这意味每9个申购账户中，就有一个账户能够中签济川转债。

从实际的认购配售结果来看，散户也包揽了绝大多数济川转债。数据显示，济川转债公众投资者包揽了80%以上的可转债实际认购额，而其他6只可转债公众投资者实际认购的金额多只有可转债发行总额的10%～20%，嘉澳转债和林洋转债的这一数值略高，也分别只有40.19%和21.34%，远低于济川转债。

这样的发售结果使得济川转债在发行后散户数量众多，而散户普遍采取上市首日即抛售的策略，导致抛盘沉重。

02

济川转债的正股价格持续下跌，拉低了可转债价格预期。

可转债本质上是一个普通债券和一份股票看涨期权的组合，其价格和正股的价格有较强的正相关关系，正股价格的走低势必会对可转债的价格造成压力。

济川转债上市前夕，恰遇大盘出现调整，其正股济川药业股价持续下跌。行情数据显示，11月13日，济川药业曾达44元的月内最高价，此后陷入调整，今日收盘价仅报36.15元，较上述最高价调整幅度接近两成。济川转债初始转股价为41.04 元/股，济川药业正股持续下跌后，股价已低于初始转股价，可转债的转股价值大为降低，从而降低了济川转债的内在价值。

03

嘉澳环保控股股东公告首日即清仓可转债，冲击可转债市场表现。

嘉澳环保控股股东在上市首日违规清仓减持举动，引起了可转债市场连锁反应，减持就减持嘛，此前雨虹转债、林洋转债股东都有减持，毕竟上市首日无风险套利几千万，放谁身上都抵不住这个诱惑，但你一次性违规清仓减持，这就有点说不过去了。

随后嘉澳环保控股股东顺昌投资在公告中发表致歉声明，并出具书面承诺，在减持资金到位后30日内，将超出已发行可转债债券发行总量20%以上的部分减持所得计932.91万元无偿上缴至上市公司。

致歉声明似乎弥补不了什么，嘉澳转债11月28日以120.49元/张开盘后暴跌17.74%，收盘价101.02元/张；今日再跌0.13%，报收100.89元/张，距离破发仅一步之遥。

嘉澳转债的大跌极大地打击了可转债市场人气，可转债破发数量进一步增加。

04

可转债发行力度加大，降低了可转债的稀缺性，价格由此受到影响。

在定增受限后，可转债已成为上市公司主要再融资工具之一。

Wind数据显示，2010年到2016年期间，A股市场总共发行了50多只可转债，但今年以来已发行的可转债数量达到20只，其中实施信用申购后已发行的可转债就达到14只，发行力度远超以往。可转债数量短期大幅增加降低了其稀缺性，这或许也是近期可转债收益率走低的一个重要因素。

更多公司还在发行可转债的路上。数据显示，年内提出发行可转债预案的公司已超过140家。越来越多的公司发行可转债意味着未来可转债的供给将大幅增加，可转债整体收益率有可能继续走低。

内容来源：证券时报网

兴业证券投教基提醒您：

可转债的风险逐渐加大，投资者切勿无资金顶格申购可转债，中签后也不排除后续跌破发行价的风险，投资者需不断学习债券知识，提高自我判断能力，切勿盲目跟风，请谨慎投资。